阿里为何增收不增利?

发布时间:2020/11/7 9:47:57浏览人数:315作者:丁萍

11月5日,阿里巴巴发布了2020年Q3(2021财年第二季度)的业绩报告:2020年9月,中国零售市场月度活跃用户达到8.81亿,较2020年6月增加700万;营业收入实现1550.59亿元,同比增长30.28%;归母净利润实现288.8亿元,同比下滑60.22%。

从业绩报告看,阿里巴巴(以下简称“阿里”)用户增长几近停滞,却实现超预期的营业收入,是否出现第二增长引擎?阿里为何会陷入增收不增利的尴尬境地,以及蚂蚁造成的影响有多大?我们通过分析收入、成本、费用以及非经常性损益四要素来探究一二。

“单轮”驱动

阿里2020年Q3营收增速30.28%,虽然相比去年的39.8%略显疲态,但依据阿里1500亿元的体量,30%以上的增速实属“大象起舞”,且是“独脚”大象。

数据来源:公司公告数据来源:公司公告

阿里的营收主要包含核心电商、新业务(云计算、 数字媒体和娱乐、创新活动和其他业务),从营收构成来看,核心电商在三季度实现营收1309.22亿元,为阿里贡献84.43%的营收,依旧是绝对增长引擎。其29.34%的同比增速与整体增速基本持平。

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具体分解来看,核心电商业务板块包含了中国零售业务、中国B2B业务、国际零售业务、国际批发业务、菜鸟网络和本地生活服务,核心电商业务增长的驱动因素是中国零售业务。

2020年Q3数据显示,中国零售业务占核心电商收入的84%,实现1309.22亿元,同比增长29%。从收入的性质来看:可分为客户管理和其他,其中客户管理包括(广告收入和佣金收入),其他收入主要包括盒马、天猫超市、进口直营和银泰商业等自营业务。

从历史数据可以看出,其他收入由于基数低突飞猛进,尤其在一、二季度,淘宝业务受疫情冲击较大使其他业务贡献达到22%/20%。但该季度其他收入仅同比增长44%,出现增长瓶颈。

数据来源:公司公告数据来源:公司公告

2020年Q3,云计算实现营收148.99亿元,同比增长60%,虽然增速喜人,但仅为阿里贡献了9.6%的收入,不足以拉动整体大盘的增长。从历史趋势看,云计算收入贡献比基本处于10%以下,对整体营收的贡献增长较为缓慢。

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当期数字媒体和娱乐实现营收80.66亿元,仅同比增长8%;创新活动和其他业务实现营收11.72亿元,仅同比增长10%。两者增速均远低于阿里30.28%的整体增速。

核心电商业务是阿里业务的基本盘,唯一的增长引擎,目前并没有形成多轮驱动,而且短时间内很难出现第二增长引擎。

增收不增利

阿里在2020年Q3实现营收同比增长30.28%,实属不易,但经营利润同比降低33.06%,归母净利润同比降低60.22%,增收不增利。

为何会出现这样现象?主要是成本、费用和非经常性损益三方面因素共同决定的。

数据来源:公司公告数据来源:公司公告

(1)毛利润21.75%的同比增速低于营收增速,主要是报告期内的营业成本同比增长37.25%,占营收的比例同比提升3个百分点所致。该增长主要源于阿里直营业务(包括天猫超市及自营新零售在内的业务)收入贡献增长所带来的存货成本上升。

(2)经营利润同比下滑33.06%,主要是报告期内研发费用率同比提升6.87个百分点,导致经营费用率大幅提升所致。阿里在2020年第三季度投入的研发费用高达192.45亿元,同比增长75.95%,意味着阿里注重未来投资,致力于互联网业务的扩张和长期生态的建设。

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(3)在非经常性损益影响下,阿里归母净利润进一步同比下滑60.22%,主要2019年Q2包含收到蚂蚁金服33%股权时确认的692亿元收益。而该收益与主营业务无关,属于一次性收益,并不可持续。

以上成本费用包含了股权激励费用,财报显示,本报告期内,计入成本和费用的股权激励费用为246.94亿元,同比增长203%。阿里表示,此增长主要源于蚂蚁集团股权价值的上升。

而目前蚂蚁集团暂停上市,可能面临重新估值,那么,阿里的股权激励费用未来也会因估值变动而受影响。

增长瓶颈

分业务看,核心电商业务不仅是阿里收入的基本盘,也是唯一盈利的业务板块,为阿里提供充足的造血能力。云计算、数字媒体与娱乐以及创新业务板块依然处于亏损状态。

2020年Q3,核心电商的息税前利润率为35.1%,同比降低3个百分点,数字媒体与娱乐和云计算亏损幅度同比收窄,而创新业务的亏损福大同比扩大至203.2%。

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虽然新业务持续处于亏损状态,但亏损额度占核心电商息税前利润的比例是降低的,除了一季度核心业务受疫情冲击导致该比例上升至23.5%,二、三季度分别为8.5%和7.1%,意味着阿里需要越来越少的核心业务利润来支撑新业务发展,这也是可持续的。

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而支撑阿里核心电商业务增长的是用户增长,但最新季报显示,阿里用户增长遭遇瓶颈。截至2020年三季度末,阿里年度活跃消费者达到7.57亿,环比增长了1500万,月度活跃用户达到8.81亿,仅环比增长700万。无论年活还是月活,环比增加量均创历史新低。

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面对拼多多的强势竞争,在2020年3月,阿里推出淘宝特价版抢夺下沉市场流量。财报显示,截至今年9月,淘宝特价版的月活用户超过7000万,虽然数据增长强劲,但淘宝特价版可能更多的是分销原有电商矩阵的用户,因此没有为阿里带来太多的增量,这意味着阿里的下沉策略并没有奏效。

在电商平台现有市场中的用户量逐渐趋于饱和,获客趋难的后流量时代,阿里亟需思考的是,如何突破用户增长困境,维护基本盘的稳健增长。